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公司发布2025年一季报，1Q25营收342亿元，同比-7.7%，环比-30.0%，归母净利13.5亿元，同比+16.8%，环比-64%，扣非归母净利7.8亿元，同比+6.0倍，环比-14%。

一季报阐扬恰当预期，收入与盈利波动主要受季节性影响。

1） 收入角度：1Q25长安并表乘用车销量为43.0万辆，同比-0.8%，环比-8.5%，对应ASP 7.9万元，同比-0.7万元，环比-2.4万元（不谈判所含极少商用车），同比下跌主要受燃油车承压影响，环比下跌受季节性影响。

2） 盈利才略：1Q25毛利率13.9%，同比-0.5PP（协调司帐准则后同比+1.1PP），环比-2.3PP，一般公司1Q降本说明较少，环比下跌属于季节性变动。公司用度率处于正常水平，销售用度率4.9%，同比-0.6PP（协调司帐准则后同比+1.0PP），环比-0.9PP；处治用度率3.0%，同比-0.5PP，环比+1.2PP；研发用度率4.4%，同比+0.2PP，环比+0.2PP。

3） 自主（不含深蓝）：估算1Q25筹划性盈利15.1亿元，同比+12.1亿元，环比+0.7亿元；对应乘用车销量（不含深蓝）32万辆，同比-9.4%，环比-1.2%；估算单车盈利0.5万元，同比+0.4万元，环比捏平。

新动力、智能化、出海三大计划王人发力，有望推动公司2025年结束量利王人升。

1） 销量：估量2025年自主乘用车销量190万辆，同比+14%。“香格里拉”新动力计划、“北斗天枢”智能化计划捏续股东，三大新动力品牌启源、深蓝、阿维塔势头精采无比，估量2025年自主新动力销量101万辆，同比+39%。

2） 正面盈利身分：启源、深蓝、阿维塔量增对固定资本的摊薄，新动力品牌有望结束单季度盈亏均衡。同期，“海纳百川”环球化计划捏续开垦布局，泰国罗勇工场估量本年5月投产，新增10万辆外洋产能，盈利相对更好的出口销量拉动，自主出口有望在2024年54万辆的基础上增15万辆。

3） 负面盈利身分：行业中的油车电车都濒临降价压力，长安也是。

4） 盈利的概括瞻望：估量2025年全年长安自主（不含深蓝）结束筹划性盈利21亿元，同比-17亿元；深蓝汽车完存一火之交利6.4亿元，同比+24亿元，扭亏为盈；阿维塔完存一火之交利-26亿元，同比+14亿元，大幅减亏。

投资提议：长安算作国内普及的“国度队”自主车企，且与华为汽车智能化深入协调，是整车行业中的遑急主见。

1） 短期，感情2025年要点新车阐扬，如启源Q07、阿维塔06、深蓝S09等；

2） 恒久，看好长何在产物界说，遵守，西南地区东说念主才储备等方面的上风，有望随新品、电动智能、出海盛开成漫空间。

估量2025-27E长安自主乘用车(全口径)销量190万、234万、261万辆，同比+14%、+23%、+12%。左证行业及公司2024年以来实际销量及盈利情况，将公司2025-26E归母净利由84亿、107亿元下调至64亿、92亿，估量2027E归母净利111亿元，对应2025-27E PE 19倍、13倍，11倍，其中估量扣非归母净利24亿、62亿、81亿元。概括谈判公司安详进取的基本面与历史估值，赐与公司2025年25倍PE，对应股价16.11元，空间30%，督察“强推”评级。

风险领导：新品销量低于预期，行业价钱战压力高于预期，原材料价钱波动，财报波动等。

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小 程 序 二 维 码

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免 责 声 明

具体内容详见华创证券磋议所2025年5月9日发布的阐发《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：功绩恰当预期，看好三大计划推动量利王人升》

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