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　　6月30日，北京同仁堂（600085）医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）第三次递交招股阐明书，冲刺港股上市，中金公司（601995）担任独家保荐东说念主。此前，同仁堂医营养别在2024年6月28日、2024年12月31日向港交所递交招股阐明书。

　　同仁堂医养若能上市，同仁堂集团将得益第四家上市公司平台。现在，同仁堂集团旗下领有A股上市公司同仁堂及港股上市公司同仁堂国药、同仁堂科技三家上市公司。

　　手脚成本市集的熟样貌，同仁堂集团既作客户又作念供应商，全力扶抓同仁堂医养上市，还在2022年主导同仁堂医养收购了三溪堂保健院及三溪堂国药馆（以下简称“三溪堂”）。随后的2024年1月，三溪堂国药馆得到了向浙江省的零卖商（不包括同仁堂集团旗下药房和医疗机构）独家销售同仁堂大单品安宫牛黄丸系列居品的职权。

　　三溪堂保健院及三溪堂国药馆带来的毛利，占到了同仁堂医养毛利总数的四成以上，成为同仁堂医养的功绩撑抓点。

　　外延式收购三溪堂撑功绩

　　招股书泄露，依托同仁堂品牌发展起来的同仁堂医养，按2024年总门诊东说念主次及入院东说念主次规画，还是成为中国非公立中病院医疗就业行业中最大的中病院集团，市集份额为1.7%。

　　2022年、2023年、2024年，同仁堂医营养别已毕收入9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元，经改变净利润分辨为-923.3万元、4786.9万元、6173.2万元。

　　其中，三溪堂为同仁堂医养孝敬了可以的功绩发扬。招股书泄露，2022年、2023年、2024年，来自三溪堂的收入分辨为1.99亿元、3.60亿元、3.74亿元，分辨占同仁堂医养总收入的21.9%、31.2%、31.8%。同期，三溪堂产生的毛利分辨为6400万元、9690万元、9180万元，分辨占曩昔同仁堂医养毛利总数的44.8%、44.6%、41.3%。

　　天眼查泄露，2022年6月，三家同仁堂系公司同期参加三溪堂保健院及三溪堂国药馆鼓励行列，包括同仁堂医养、北京同仁堂医疗产业投资中心（有限结伴）及北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限结伴）。北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限结伴）为同仁堂医养鼓励，北京同仁堂医疗产业投资中心（有限结伴）与同仁堂医养并不存在股权上的关系。

　　在屡次的股权变更后，2024年3月，同仁堂医养以外的同仁堂系鼓励均退出了三溪堂保健院及三溪堂国药馆鼓励行列，三溪堂两家公司由同仁堂医养和原实控东说念主朱智彪、潘松琴鸳侣共同抓有。现在，同仁堂医养抓有的三溪堂两家公司股权比例还是进步至75%。

　　三溪堂原实控东说念主朱智彪、潘松琴鸳侣依靠同仁堂医养的外延式并购，距离成本市集的大门也更近了。2024年3月，朱智彪、潘松琴鸳侣通过增资扩股成了同仁堂医养的鼓励。招股书泄露，朱智彪、潘松琴鸳侣共计抓有同仁堂医养3.87%的股权。

　　此前，宜华健康2018年9月公告，拟通过子公司达孜赛勒康医疗投资处治有限公司以现款5.135亿元收购朱智彪、潘松琴所抓有的义乌市三溪堂国药馆连锁有限公司、义乌三溪堂中医保健院有限公司、义乌市三溪中医药征询所各65%股权。由于两边在原条约关键问题上未能达成一致，2019年11月这次收购事项宣宣布吹。

　　值得注目的是，在同仁堂系鼓励收购三溪堂股权前，三溪堂试验了分成。招股书泄露，三溪堂国药馆在2021年及2022年1月1日至5月31日历间共计向鼓励派息8006万元，三溪堂保健院在2022年1月1日至5月31日历间向鼓励派息1.24亿元。

　　得到大单品安宫牛黄丸销售权

　　2023年，并表后的三溪堂国药馆的高毛利率健康居品偏执他居品（如灵芝孢子粉及壮骨药酒）销量着落，甚至同仁堂医养销售健康居品偏执他居品板块的毛利率有所着落。

　　随后的2024年1月，三溪堂国药馆得到了向浙江省的零卖商（不包括同仁堂集团旗下药房和医疗机构）独家销售同仁堂品牌安宫牛黄丸系列居品的职权。

　　在同仁堂淘宝及京东官方旗舰店，同仁堂安宫牛黄丸（自然款）3g*丸/盒的最终售价均为860元。两平台客服东说念主员提供的关系发票信息泄露，同仁堂方面的开票单元称号为北京同仁堂说念合电商（山西）有限公司。查询淘宝、京东、拼多多等平台，三溪堂国药馆并未在线上渠说念销售同仁堂安宫牛黄丸（自然款）。

　　招股书泄露，2024年全年，仅安宫牛黄丸（自然款）一款大单品为同仁堂医养带来的销售收入为7314.9万元。其中，三溪堂国药馆批发安宫牛黄丸居品取得的收入为5160万元，占同仁堂医养健康居品偏执他居品销售收入的31%。以860元/盒的销售单价规画，三溪堂国药馆在2024年售出安宫牛黄丸（自然款）60000盒。

　　同期，同仁堂医养批发健康居品偏执他居品的毛利率逐年走低。2022年、2023年、2024年，其毛利率分辨为39.6%、20.2%、17.9%。同仁堂医养在招股书中解说说念，2023年毛利率的着落主如若由于三溪堂国药馆的高毛利率居品（如灵芝孢子粉）批发量减少，而2024年毛利率抓续着落的原因系安宫牛黄丸批发毛利相对较低。

　　以17.9%的毛利率测算，销售价钱为860元/盒的安宫牛黄丸（自然款），在不推敲其他成分影响下，三溪堂国药馆向同仁堂方面的采购单价不跳动706.06元。招股书泄露，同仁堂医养向同仁堂集团采购健康居品偏执他居品的采购金额由2023年的3860万元增多至2024年的1.46亿元，主要系三溪堂国药馆采购同仁堂品牌安宫牛黄丸所致。同仁堂2024年年报泄露，同仁堂向同仁堂医养销货及提供劳务产生的关联走动金额为8623.45万元。

　　同仁堂医养在招股书中提到，将大幅增多自同仁堂集团采购安宫牛黄丸的金额。左证在浙江省的销售意见，其2025年、2026年的采购额将分辨增多至约7000万元、9500万元。

　　不仅作念供应商，2024年，同仁堂系两家公司还成了同仁堂医养的客户。招股书泄露，同仁堂以偏执控股的北京同仁堂宏德医药有限公司，共计为同仁堂医养孝敬了2025.2万元的营收。

　　同仁堂集团全力托举同仁堂医养赴港上市体育游戏app平台，是否会影响同仁堂医养的孤独性？中国证券报记者屡次致电同仁堂医养，均未得到回复。