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　　白银又迎来了一波高潮。

　　12月1日，伦敦现银再次创下历史新高，一举突破57好意思元/盎司，抓续狂飙。

　　而就在两天之前，芝加哥买卖往复所集团（CME）（以下简称芝商所）因数据中心冷却故障未必宕机。对此，有阛阓传言揣测，所谓“宕机”是受白银影响的“拔网线”行为，旨在保护线路于旨在保护线路于极点阛阓风险之中之中，可能出现大额吃亏的商品作念市商。

　　不管背后原因奈何，这场未必只是是高潮中继的小插曲，如故为凶猛的冲高势能踩下了刹车，齐让这个一直是黄金边上陪跑的“小弟”诱惑到全阛阓的眼神。

　　芝商所事件始末

　　11月28日当地时间上昼，芝商所官网倏得发出多份见知示意，因CYRUSONE数据中心出现冷却问题，CME商品期货和期权往复暂停。针对系统故障，芝商所回复示意，由于CyrusOne数据中心发生制冷问题形成的故障，冷水机组失效导致办事器散热受阻，备用系统蔓延启动，最终触发了自动停机保护。

　　当日傍晚，芝商所书记，BrokerTec（芝商所旗下电子往复平台）欧洲阛阓已规复往复。国内夜盘开盘时，与芝商所联动较强的国内品种均保抓平时运行，并未出现极点行情。当日晚间，芝商所公告称，总共阛阓均灵通并规复往复。

　　这次宕机事件抓续了9个小时，波及了黄金、白银、好意思债、标普500指数期货及外汇平台EBS，波及合约口头价值达数亿好意思元。

　　中信期货分析师张皓云告诉界面新闻，这次CME宕机堵截了全国养殖品最中枢的价钱发现链，贵金属、外汇和股指期货的撮合在数小时内中断，Comex（纽约金属往复所）金银期货无法平时更新；伦敦现货与期货脱锚，黄金点差短时放大至20好意思元以上。

　　“流动性骤降迫使机构转向电话等低恶果成交样式，套利、对冲与跨阛阓价差策略全面暂停。作念市商报价才略下降，在外洋假期流动性偏薄的配景下，阛阓波动被进一步放大，暴表示阛阓对单一数据中心冷却才略的高度依赖。”

　　“由于这一本领故障正值白银价钱触及历史新高之际，因而激发了多量讨论。”永安期货分析师指出。

　　界面新闻把稳到，近期白银价钱暴涨，而华尔街部分机构抓有高杠杆空头，如斯适值的系统故障也让阛阓产生了是芝商所“拔网线”传言。

　　一位外洋期货从业者告诉界面新闻，有传言阛阓有东说念主买了总共的卖单，芝商所怕价钱跳涨不受控，在让大作念市商再行估价。“尽管无法求证音书真假，然则白银的盘口相比小，大少许的买单就很容易打穿。”

　　面对白银抓续高潮，受到影响的不啻是空头，还有作念市商。有阛阓参与者以为，作念市商可能依然因白银暴涨而堕入多半吃亏。

　　作念市商或濒临多半吃亏

　　为什么在白银单边高潮，往复所故障之际，阛阓参与者的视力会看到作念市商？

　　一般来说，作念市商是同期办事于投资者和往复所的“润滑剂”，是为非活跃往复品种提供流动性的重要变装。关联词，在阛阓流动性不及，价钱又单边高潮的阛阓中，作念市商的风险又会快速线路。

　　“在单边行情里，期货作念市商之是以会濒临极点风险，中枢是其业务模式的底层逻辑在极点阛阓环境下会被梗阻。”有头部券商自营业务从业者示意，“领先是对冲尺度的失灵，作念市商蓝本要靠及时对冲来消失报价头寸的风险，但单边行情下价钱单向快速跳涨或跳跌，不仅对冲操作会因为阛阓滑点、流动性倏得难题出现滞后，期货和现货、关系合约之间的基差还会格外扩大，对冲的保护作用就基本失效了。”

　　“再即是空单风险的集结线路，单边行情里投资者往复主张高度一致，作念市商很容易被迫积聚多量反向库存。比如白银单边高潮时就会囤下不少空单，价钱抓续走高的话，这些库存的浮亏会不断累积，而且行情越极点，越难找到敌手盘平掉库存，头寸限度只会越滚越大。”他指出。

　　“还有报价模子的失效问题，作念市商的报价系统齐是基于通例阛阓的波动率、流动性参数搭建的，单边极点行情的波动幅度早就超出了模子预设规模，这就会出现报价跟不上阛阓价钱的情况。”

　　字据芝加哥期权往复所（CBOE）数据高傲，11月28日，该往复所跟踪 iShare白银ETF隐含期权波动率的指数 Cboe Silver ETF Volatility Index单日高潮12.74%，最大涨幅一度进取21.34%，为近期该指数出现的最大涨幅。

　　该指数所传递出的信息是，白银设立指数的短期波动极其雄壮，而期权阛阓的对冲需求激增，职权金暴涨，关系居品的期权券源在作念市商的疯抢之下彰着不及。

　　“终末少许是，资金和流动性的双重挤兑，单边行情下往复所庸俗会提高保证金比例，作念市商要追增加半资金才调保管头寸，资金链很容易承压；同期阛阓举座流动性会急剧萎缩，就算念念平仓止损，也会因为找不到饱胀敌手盘而付出极高的平仓资本，进一步把吃亏放大到极点水平。”前述东说念主士还示意。

　　字据好意思国商品期货往复委员会（CFTC）数据，本年9月以来，由于白银阛阓期现套利行为不断增加，CFTC套利合约数目依然从9月2日的8,670张，激增至10月14日的19,612张。与此同期，在多头合约同期数目从51,293张下降至39,304张的基础上，空头头寸却从12,523张上升至16,266张。

　　一般来说，阛阓净多头合约体现了坐褥商、贸易商、加工商的套期保值需求。但在同期套保需求并未彰着增加，白银价钱又单边高潮的基础上，多空合约却此消彼长，无疑体现了白银阛阓往复性对冲需求的激增。

　　加之全国贸易方法不稳，导致期现套利行为庸俗，多量开仓合约被套利锁定，阛阓流动性的不及又加大了波动的概率。

　　历史上的肖似事件

　　阛阓关于芝商所“拔网线”的揣测，概略与此前其他往复总共过肖似的行为相关。

　　最近在2022年3月曾发生过一件教科书式案例。

　　青山控股当作全国最大的不锈钢坐褥企业，其镍年产量在2022年预测高达85万吨，在全国镍产业链中占据首要隘位。为对冲异日镍价可能下降的风险，青山集团在LME抓有约20万吨的镍期货空头头寸进行套期保值。

　　不外需要把稳的是，青山控股坐褥的是高冰镍，而LME镍期货合约法则的交割品是纯度更高的电解镍。这意味着即使青山控股弃取什物交割，其自己居品也无法满足条目。

　　那时，全国镍库存正处于历史低位，而俄乌冲突爆发后，西方对俄罗斯的制裁严重影响了占全国电解镍供应近27%的俄镍出口，进一步加重了阛阓对可交割现货短缺的担忧。

　　在这一配景下，2022年3月7日至8日，镍价在极短时间内一度突破10万好意思元/吨大关，两个往复日累计最大涨幅达到248%，创造了LME建立145年来的荒废记录。

　　面对失控的阛阓，LME弃取了被阛阓称为“拔网线”的相等规次序。不仅于3月8日盘中首要书记暂停镍合约往复，还书记取消伦敦时间3月8日凌晨0点后实施的总共镍往复，同期推迟了原定于3月9日到期的总共现货镍合约的交割。

　　LME荒废暂停往复并取消格外成交，为青山争取调配高冰镍现货的时间。 青山控股3月9日书记调配充足现货，后与银团杀青静默公约避强迫制平仓。

　　白银此前在也遭受过“逼仓”事件。

　　上个世纪70年代，降生豪阔的好意思国石油财主眷属纳尔逊·邦克·亨特和威廉·赫伯特·亨特昆季，凭借其猛烈的投契感觉，以为白银价值被严重低估。70年代中后期，亨特昆季抓续买入，何况聚拢了沙特阿拉伯皇室等实力浑厚的伙伴，通过一系列复杂操作，到1979年，他们依然践诺遏抑了数亿盎司的白银现货和期货合约，真实把持了纽约和芝加哥主要商品往复所的白银库存。

　　在雄壮的把持力量鼓吹下，白银价钱启动了令东说念主瞠盘算飙升。从1979年头的每盎司约6好意思元，一说念狂飙至1980年1月21日的历史最高点——每盎司50.35好意思元，在一年多的时间里高潮进取8倍。这种豪恣的高潮完全脱离了白银当作商品的践诺供需关系，阛阓堕入了止境的非感性投契。

　　一位期货分析师示意，这两次事件的本体齐是流动性危急。无论是亨特昆季的主动把持，如故青山控股的交割品缺失，最终齐指向了可交割什物的严重短缺。

　　高潮中继 or 趋势拐点？

　　芝商所系统故障时间让白银接下来的走势出现悬念。12月1日，COMEX白银的价钱冲高，但在行将冲击60好意思元之际，行情启动掉头向下。

　　本年以来白银走出了单边高潮的行情，年头于今累计涨幅最高妙100%。伦敦现货白银本年10月一度突破54好意思元/盎司，在消声匿迹一段时间后，11月中旬白银价钱跟着好意思联储降息预期升温再度小幅走高。

　　兴业期货投资联系部魏莹以为，主要源于商品属性和金融属性的共振。

　　她指出，本年10月份伦敦白银现货流动性病笃问题是通过COMEX白银和中国境内往复所白银回流伦敦暂时经管。然则伦敦白银现货偏紧的问题并未根人道经管，中国境内往复所白银库存降至2016年以来的实足低位。

　　“本年11月份白银3个月租借利率依然保管在5%隔壁的偏高水平，也反应了现货偏紧的近况。白银现货偏紧的配景下，COMEX白银再度迎来交割大月检修。上周三，COMEX白银2512合约首日交割见知量达到3665万盎司，达到旧年12月全月水平的80%。现货紧+期货交割大月，白银价钱潜在进取弹性较大。”魏莹示意，宏不雅层面，好意思联储12月降息预期较强，好意思国利率下行周期抓续，有助于强化白银的金融属性，晋升白银估值。

　　永安期货分析师补充说念：“一方面，ETF白银抓仓进一步走高，占用全国规模内往复所的显性库存；另一方面，光伏链条对银粉需求虽有波动，但并未权臣株连举座工业破费，使得阛阓将更多把稳力放在金融属性上，进而鼓吹价钱沿单边趋势演绎。”

　　不外也有期货分析师指出，白银可能会因为低库存诱发的流动性风险问题。“白银与黄金库存风险发达不同，黄金库存下降会激发结算遏抑，总体风险可控。但白银因工业属性更强，更易线路交割流动性风险。”

　　国信期货以为，中长期看开yun体育网，宽松的货币计谋预期与抓续的地缘省略情味将不时为白银价钱提供守旧，但仍需警惕白银价钱快速拉升后，投契资金赚钱了结可能激发高位颠簸；另外，若好意思国通胀数据超预期，可能促使阛阓再行订价降息节拍，从而扼制白银进一步上行的能源。