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源流：界面新闻

白银又迎来了一波高潮。

12月1日，伦敦现银再次创下历史新高，一举突破58好意思元/盎司，握续狂飙。

而就在两天之前，芝加哥交易交往所集团（CME）（以下简称芝商所）因数据中心冷却故障不测宕机。对此，有市集传言推断，所谓“宕机”是受白银影响的“拔网线”举止，旨在保护暴露于顶点市集风险之中之中，可能出现大额亏蚀的商品作念市商。

不管背后原因若何，这场不测只是是高潮中继的小插曲，如故为凶猛的冲高势能踩下了刹车，都让这个一直是黄金边上陪跑的“小弟”眩惑到全市集的见地。

芝商所事件始末

11月28日当地时候上昼，芝商所官网片刻发出多份见告暗示，因CYRUSONE数据中心出现冷却问题，CME商品期货和期权交往暂停。针对系统故障，芝商所回报暗示，由于CyrusOne数据中心发生制冷问题形成的故障，冷水机组失效导致做事器散热受阻，备用系统延长启动，最终触发了自动停机保护。

当日傍晚，芝商所晓示，BrokerTec（芝商所旗下电子交往平台）欧洲市集已规复交往。国内夜盘开盘时，与芝商所联动较强的国内品种均保握浮浅运行，并未出现顶点行情。当日晚间，芝商所公告称，悉数市集均通达并规复交往。

这次宕机事件握续了9个小时，波及了黄金、白银、好意思债、标普500指数期货及外汇平台EBS，触及合约口头价值达数亿好意思元。

中信期货分析师张皓云告诉界面新闻，这次CME宕机堵截了专家生息品最中枢的价钱发现链，贵金属、外汇和股指期货的撮合在数小时内中断，Comex（纽约金属交往所）金银期货无法浮浅更新；伦敦现货与期货脱锚，黄金点差短时放大至20好意思元以上。

“流动性骤降迫使机构转向电话等低效果成交状貌，套利、对冲与跨市集价差策略全面暂停。作念市商报价智商下降，在国外假期流动性偏薄的布景下，市集波动被进一步放大，暴披露市集对单一数据中心冷却智商的高度依赖。”

“由于这一本领故障正值白银价钱触及历史新高之际，因而激勉了多量筹商。”永安期货分析师指出。

界面新闻防御到，近期白银价钱暴涨，而华尔街部分机构握有高杠杆空头，如斯恰恰的系统故障也让市集产生了是芝商所“拔网线”传言。

一位国外期货从业者告诉界面新闻，有传言市集有东谈主买了悉数的卖单，芝商所怕价钱跳涨不受控，在让大作念市商重新估价。“尽管无法求证音问真假，但是白银的盘口比拟小，大极少的买单就很容易打穿。”

面对白银握续高潮，受到影响的不啻是空头，还有作念市商。有市集参与者觉得，作念市商可能照旧因白银暴涨而堕入多半亏蚀。

作念市商或濒临多半亏蚀

为什么在白银单边高潮，交往所故障之际，市集参与者的见地会看到作念市商？

一般来说，作念市商是同期做事于投资者和交往所的“润滑剂”，是为非活跃交往品种提供流动性的枢纽变装。可是，在市集流动性不及，价钱又单边高潮的市荟萃，作念市商的风险又会快速暴露。

“在单边行情里，期货作念市商之是以会濒临顶点风险，中枢是其业务模式的底层逻辑在顶点市集环境下会被冲破。”有头部券商自营业务从业者暗示，“首先是对冲门径的失灵，作念市商底本要靠及时对冲来笼罩报价头寸的风险，但单边行情下价钱单向快速跳涨或跳跌，不仅对冲操作会因为市集滑点、流动性片刻零落出现滞后，期货和现货、关结伙约之间的基差还会非常扩大，对冲的保护作用就基本失效了。”

“再即是空单风险的汇集暴露，单边行情里投资者交往办法高度一致，作念市商很容易被迫积蓄多量反向库存。比如白银单边高潮时就会囤下不少空单，价钱握续走高的话，这些库存的浮亏会不休累积，而且行情越顶点，越难找到敌手盘平掉库存，头寸限度只会越滚越大。”他指出。

“还有报价模子的失效问题，作念市商的报价系统都是基于老例市集的波动率、流动性参数搭建的，单边顶点行情的波动幅度早就超出了模子预设界限，这就会出现报价跟不上市集价钱的情况。”

凭证芝加哥期权交往所（CBOE）数据夸耀，11月28日，该交往所跟踪 iShare白银ETF隐含期权波动率的指数 Cboe Silver ETF Volatility Index单日高潮12.74%，最大涨幅一度当先21.34%，为近期该指数出现的最大涨幅。

该指数所传递出的信息是，白银配置指数的短期波动极其纷乱，而期权市集的对冲需求激增，职权金暴涨，关联产物的期权券源在作念市商的疯抢之下赫然不及。

“终末极少是，资金和流动性的双重挤兑，单边行情下交往所平庸会提高保证金比例，作念市商要追增多半资金才略保管头寸，资金链很容易承压；同期市集全体流动性会急剧萎缩，就算念念平仓止损，也会因为找不到富裕敌手盘而付出极高的平仓本钱，进一步把亏蚀放大到顶点水平。”前述东谈主士还暗示。

凭证好意思国商品期货交往委员会（CFTC）数据，本年9月以来，由于白银市集期现套利举止不休增加，CFTC套利合约数目照旧从9月2日的8,670张，激增至10月14日的19,612张。与此同期，在多头合约同期数目从51,293张下降至39,304张的基础上，空头头寸却从12,523张上升至16,266张。

一般来说，市集净多头合约体现了坐褥商、贸易商、加工商的套期保值需求。但在同期套保需求并未赫然增加，白银价钱又单边高潮的基础上，多空合约却此消彼长，无疑体现了白银市集交往性对冲需求的激增。

加之专家贸易情势不稳，导致期现套利举止时时，多量开仓合约被套利锁定，市集流动性的不及又加大了波动的概率。

历史上的访佛事件

市集关于芝商所“拔网线”的推断，约略与此前其他交往悉数过访佛的举止关联。

最近在2022年3月曾发生过一件教科书式案例。

青山控股动作专家最大的不锈钢坐褥企业，其镍年产量在2022年瞻望高达85万吨，在专家镍产业链中占据紧要隘位。为对冲将来镍价可能下降的风险，青山集团在LME握有约20万吨的镍期货空头头寸进行套期保值。

不外需要防御的是，青山控股坐褥的是高冰镍，而LME镍期货合约轨则的交割品是纯度更高的电解镍。这意味着即使青山控股取舍什物交割，其本人产物也无法知足条款。

那时，专家镍库存正处于历史低位，而俄乌冲突爆发后，西方对俄罗斯的制裁严重影响了占专家电解镍供应近27%的俄镍出口，进一步加重了市集对可交割现货短缺的担忧。

在这一布景下，2022年3月7日至8日，镍价在极短时候内一度突破10万好意思元/吨大关，两个交过去累计最大涨幅达到248%，创造了LME建树145年来的目生记载。

面对失控的市集，LME取舍了被市集称为“拔网线”的尽头规措施。不仅于3月8日盘中紧要晓示暂停镍合约交往，还晓示取消伦敦时候3月8日凌晨0点后推行的悉数镍交往，同期推迟了原定于3月9日到期的悉数现货镍合约的交割。

LME目生暂停交往并取消非常成交，为青山争取调配高冰镍现货的时候。 青山控股3月9日晓示调配充足现货，后与银团罢了静默契约避将就制平仓。

白银此前在也际遇过“逼仓”事件。

上个世纪70年代，诞生富饶的好意思国石油富翁眷属纳尔逊·邦克·亨特和威廉·赫伯特·亨特兄弟，凭借其尖锐的投契感觉，觉得白银价值被严重低估。70年代中后期，亨特兄弟握续买入，况且蚁合了沙特阿拉伯皇室等实力淳朴的伙伴，通过一系列复杂操作，到1979年，他们照旧履行限制了数亿盎司的白银现货和期货合约，险些附近了纽约和芝加哥主要商品交往所的白银库存。

在纷乱的附近力量激动下，白银价钱运转了令东谈主瞠策画飙升。从1979岁首的每盎司约6好意思元，一谈狂飙至1980年1月21日的历史最高点——每盎司50.35好意思元，在一年多的时候里高潮当先8倍。这种汗漫的高潮完全脱离了白银动作商品的履行供需关系，市集堕入了相当的非感性投契。

一位期货分析师暗示，这两次事件的骨子都是流动性危境。不管是亨特兄弟的主动附近，如故青山控股的交割品缺失，最终都指向了可交割什物的严重短缺。

高潮中继 or 趋势拐点？

芝商所系统故障时候让白银接下来的走势出现悬念。12月1日，COMEX白银的价钱冲高，但在行将冲击60好意思元之际，行情运转掉头向下。

本年以来白银走出了单边高潮的行情，岁首于今累计涨幅最好意思丽100%。伦敦现货白银本年10月一度突破54好意思元/盎司，在掩旗息饱读一段时候后，11月中旬白银价钱跟着好意思联储降息预期升温再度小幅走高。

兴业期货投资究诘部魏莹觉得，主要源于商品属性和金融属性的共振。

她指出，本年10月份伦敦白银现货流动性弥留问题是通过COMEX白银和中国境内交往所白银回流伦敦暂时措置。但是伦敦白银现货偏紧的问题并未根人性措置，中国境内交往所白银库存降至2016年以来的皆备低位。

“本年11月份白银3个月租借利率依然保管在5%近邻的偏高水平，也反应了现货偏紧的近况。白银现货偏紧的布景下，COMEX白银再度迎来交割大月磨练。上周三，COMEX白银2512合约首日交割见告量达到3665万盎司，达到旧年12月全月水平的80%。现货紧+期货交割大月，白银价钱潜在朝上弹性较大。”魏莹暗示，宏不雅层面，好意思联储12月降息预期较强，好意思国利率下行周期握续，有助于强化白银的金融属性，普及白银估值。

永安期货分析师补充谈：“一方面，ETF白银握仓进一步走高，占用专家界限内交往所的显性库存；另一方面，光伏链条对银粉需求虽有波动，但并未权贵遭殃全体工业虚耗，使得市集将更多防御力放在金融属性上，进而激动价钱沿单边趋势演绎。”

不外也有期货分析师指出，白银可能会因为低库存诱发的流动性风险问题。“白银与黄金库存风险弘扬不同，黄金库存下降会激勉结算终结，总体风险可控。但白银因工业属性更强，更易暴露交割流动性风险。”

国信期货觉得体育游戏app平台，中永遥望，宽松的货币计谋预期与握续的地缘不细则性将不时为白银价钱提供复古，但仍需警惕白银价钱快速拉升后，投契资金赢利了结可能激勉高位轰动；另外，若好意思国通胀数据超预期，可能促使市集重新订价降息节律，从而扼制白银进一步上行的能源。