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文|财华社开云体育(中国)官方网站

本年春节联欢晚会上，一群灵动伙同的机器东说念主在舞台中央完成高难度跳舞编排，引得全场叹惋——这不仅是科技与艺术的会通秀，更折射出公众对机器东说念主从「改日假想」走向「执行存在」的深入期待。可是，当聚光灯灭火、掌声散去，一个更为执行的问题浮出水面：在消耗端一样刷屏的背后，面向企业客户的（To B）机器东说念主公司，究竟何时本事竟然实现规模化盈利？

连年来，跟着制造业智能化升级加快，机器东说念主行业迎来快速发延期。但在技艺冲破与成本追捧的光环之下，盈利难题长期悬而未决。从当今已线路的2025年上半年财务良友来看，行业举座仍处于「过问大于答复」的阶段，但分化趋势已日益显明——少数企业运转走出亏空泥潭，而巨额仍在贫穷探索买卖化旅途。

规模效应表示，谁当先站在盈亏均衡线

从七家主流To B机器东说念主企业，包括三家港股上市公司越疆（02432.HK）、优必选（09880.HK）和极智嘉（02590.HK），以及四家已递表未上市公司斯坦德机器东说念主、凯乐士、优艾智合和海柔翻新的财务良友来看，就收入体量和买卖化程度而言，行业呈现显明的「一超多强」容貌。

以各家已线路的最近12个月的探究数据为例，在收入方面，极智嘉以26.51亿元（单元东说念主民币，下同）的营收遥遥朝上，刚刚递表港交所的海柔翻新约为16.92亿元，优必选约14.40亿元，凯乐士约9.29亿元，越疆、斯坦德机器东说念主、优艾智合则分手为4.06亿元、2.81亿元和2.82亿元。

在订单层面，各企业均在各自赛说念加快冲破。优必选凭借其在东说念主形机器东说念主领域的先发上风，于2025年迎来订单潮，经统计已线路订单总数已达14亿元。越疆也屡获重磅合作,与瑞德丰签署超8050 万元东说念主形机器东说念主订单，同期与绿源达成 5000 台机器狗、与蓝念念科技订立 1000 台伙同机器东说念主的框架合作，工业场景落地握续提速。极智嘉则于近期文告，其2025年全年订单冲破41.37亿元，同比增长31.7%。订单规模化扩大预示着后续营收的隆重增长，为头部企业实现可握续发展提供中枢复古。

毛利率方面，行业呈现多元化容貌。越疆以46.98%的毛利率位居首位，斯坦德机器东说念主紧随后来，毛利率达46.62%，优艾智合毛利率为36.07%。极智嘉毛利率隆重在35%以上。高毛利率皆集营收规模增长、尤其是高毛利率的国外业务，正成为洞开高利润空间的波折支点。

对企业而言，出海不仅仅阛阓延迟，更是霸占高利润阛阓、实现可握续盈利的必经之路。在国外布局上，极智嘉进展最为超过，最近12个月的国外收入占比高达73.22%，意味着公司绝大部分营收来吹法螺溢价的国外阛阓，奏凯拉动举座盈利水平擢升。

越疆同期国外收入占比达到50.99%，为拉动营收增长与盈利改善提供能源。其他企业虽国外业务占比不高，但可见大范围的出海动作，国外业务占比有望在改日握续擢升。

综上，To B机器东说念主行业的盈利旅途已剖判表示，营收规模决定生计底线，订单储备决定增漫空间，而民众化布局则决定了利润的天花板。以此来看，极智嘉凭借较大收入规模、订单高增、高毛利率，以及深度民众化布局带来的高利润红利，是港股To B机器东说念主行业中最有可能当先实现规模化盈利的企业。

其走向盈利的趋势, 已有迹可循。2025年上半年，极智嘉实现了经调治EBITDA盈利，成为少数迈过‘自我造血’拐点的机器东说念主企业之一（包括面向消耗级）。公司经调治亏空净额较上年同期大幅收窄94%，盈利智商权贵改善。同期，半年期收入同比增长30.96%，展现出在较大基数上的安妥增长智商，业务韧性与买卖化智商突显。

2025 年的各家企业年报功绩尤为值得期待，有望见证行业历经多年研发过问后，认真迎来买卖化落地与盈利终了的波折里程碑时辰。

具身智能赛说念，买卖化智商成新赢输手

尽管极智嘉在买卖化智商上进展出众，但按现价遐想，优必选和越疆的市销率分手高达43.85倍和38.63倍，而极智嘉仅为11.21倍。即便极智嘉上市半年后，股价接近翻倍，但市销率仍远低于同业，从中或反应出成本阛阓对「具身智能」「东说念主形机器东说念主」前沿见地的偏好。

优必选和越疆较早布局东说念主形干系家具，尽管干系业务暂未酿成大规模收入，但依托于阛阓高预期，赢得了较高估值溢价。跟着技艺冉冉熟练，其干系业务的发展节律也权贵提速。

算作“东说念主形机器东说念主第一股”，优必选2025年内推出的全尺寸工业东说念主形机器东说念主Walker S2，并于本年2月委用超 500台，2026年产能办法剑指万台级。越疆 2025 年以来密集发布多款具身智能家具，2026 年头启动第三批全尺寸工业东说念主形机器东说念主 ATOM 量产委用，量产程度握续鼓舞。

极智嘉于 2025 年 7 月文告斥地具身智能子公司，认真贫窭具身智能。尽管进场相对较晚，但凭借场景落地与客户资源上风快速解围。公司于 2025 年 10 月发布的无东说念主拣货站，仅在发布3个月内即通过宇宙500强企业的POC验收，完成了技艺和买卖双认证。本年2月公司推出民众首款面向仓储场景的东说念主形通用机器东说念主 Gino 1，可完成拣货、搬箱、打包、巡检等多任务，实现一台隐匿仓内主流东说念主工厂景，且已具备量产智商，可民众批量委用。

极智嘉的具身智能业务已脱离见地阶段，奏凯迈入场景考据与规模化落地期。后续陪伴 Gino 1 买卖化鼓舞，公司估值逻辑有望从 “仓储机器东说念主龙头” 向 “具身智能买卖化代表” 切换，洞开更大的估值空间。

跟着具身智能技艺从实验室走向产业利用、成本阛阓将从见地炒作转头功绩本色开云体育(中国)官方网站，具身智能赛说念的新赢输手也从前沿见地布局调治为切实的买卖化落地与可握续盈利智商。在万亿级自动化阛阓中，当先打造可握续盈利模子的企业，将成为行业竟然标杆。阛阓的眼神，正从炫办法舞台转向真实的财报——下一个赢家，粗略就在不远的将来揭晓。