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　　民生证券股份有限公司张骁瀚,黄文鹤,陈佳裕近期对春秋航空进行商量并发布了商量论说《2025年半年报点评：哄骗率稳步回升，中期分成并回购提高推进陈说》，赐与春秋航空买入评级。

　　春秋航空(601021)

　　2025年8月28日公司发布2025年中报：2025H1公司贸易收入103亿元，同比+4.3%，归母净利11.7亿元，同比-14.1%，扣非归母净利11.5亿元，同比-15.2%；25Q2公司贸易收入49.9亿元，同比+6.0%，利润总和6.5亿元，同比+5.6%，归母净利4.9亿元，同比-10.7%，扣非归母净利4.8亿元，同比-13.0%。咱们以为25Q2行业价钱承压、前年同时所得税抵减的用度低基数还原平淡，酿成25Q2归母净利同比下落。

　　国内航路受到行业需求结构变化和竞争影响票价有所承压，国际航路日韩地点运力占比加多提高收益进展。国内票价承压：2025H1公司国内航路客公里收益同比-4.9%，受到行业需求结构变化和行业竞争影响，撤除五一假期行业量价双旺(公司国内客座率同比+2.6pcts、客公里收益同比+2.0%)，行业举座不时了2024年以价换量特征，其中6月商务出行进展欠佳负担价钱进展。日韩航路运力占比加多提高收益进展：东南亚是公司传统国际市集，2025年泰国市集受多重担面身分影响需求进展欠佳，公司转换国际航路结构加多日韩航路航班，25H1公司日本航路运力同比+117%、较2019年同时+78%，韩国航路运力投放亦朝上2019年同时水平。25H1公司国际线客公里收益同比-5.5%，尽管国际线供给还原使得票价较前年同时高基数回落，但日韩航路占比提高国际线举座收益水平，25H1国际线客公里收益较19H1仍有11.5%高潮。

　　油价回落带动单元资本下落，飞机哄骗率还原缓解单元扣油资本高潮压力。油价回落缓解资本压力：25H1公司单元资本0.30元，同比-3.5%，主要由油价下落孝顺(25H1国内航空煤油出厂价同比-18%)，公司单元燃油资本同比-13%；哄骗率回升部分缓解单元扣油资本高潮压力：外洋机场保险资本显赫高于国内且外洋地服供应商加价幅度大，日韩航路运力增长使得公司单元起降资本同比+3.0%，发动机和维修资本样貌亦存在加价压力，25H1公司单元扣油资本0.20元，同比+1.9%，25H1公司飞机哄骗率9.74小时，同比+5.0%一定程度上摊薄了扣油资本涨幅。公司上半年机队哄骗率较2019年同时仍有13%差距，咱们预测往后哄骗率回升仍有一定的资本缓冲空间。

　　推出新一轮股份回购用于职工抓股完善公司长效激勉机制，中期分成提高推进陈说。

　　公司发布新一轮股份回购预案，拟以自有和自筹资金3.0-5.0亿元回购股份用于职工抓股经营(上循环购耗资3.0亿元已于2025年8月22日完成)，公司于2022岁首次开展股票回购，于今四次股份回购均用于职工抓股经营，咱们以为长效股份回购机制体现了处分层对中枢团队、推进和公司利益一致性的怜爱，有益于公司遥远隆重发展。此外公司宣派中期分成4.18亿元(占25H1归母净利35.7%)，体现出公司对推进陈说的怜爱。

　　投资淡薄：上半年国际航路需求扰动、国内价钱仍承压，咱们看好公司价钱韧性和公司讨论能力，看好哄骗率回升及中遥远公司航网布局深入带动的公司票价水平及盈利能力提高。咱们防守公司2025-2027年归母净利润25.9/29.6/34.7亿元，面前春秋航空股价对应2025-2027年20/18/15倍市盈率。防守“保举”评级。

　　风险指示：公商务需求还原不足预期；油价大幅高潮；航行员还原历程低于预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家开yun体育网，增抓评级3家；昔时90天内机构蓄意均价为65.45。